碎步引導利率下行 央行月內再度“降息”

王心昊2019-11-19 10:06:00來源:時代周報

掃描二維碼分享

??自從今年LPR利率改革完成之后,存貸款基準利率的參考意義已經大大降低,取而代之的,是央行通過公開市場操作,在政策利率上對市場進行引導。

??央行在公開市場操作中對利率下行引導的“碎步”仍在繼續。

??11月18日,央行重啟已經停止15天的逆回購。根據當日公告,央行以利率招標方式開展了7天期逆回購1800億元,中標利率2.5%,較此前下降5BP,這是7天期逆回購利率逾四年來首次下調。

??自11月以來,央行還曾兩次通過公開市場方式引導利率下行:11月5日與11月18日,央行以3.25%的招標利率操作一年期MLF,較此前近三年間實施的3.30%操作利率下降5BP,規模達到6000億元。這也是今年7月LPR改革以來,央行首次通過降低MLF操作利率以引導LPR報價走低。

??“11月以來的6000億元MLF操作,疊加1800億元為期7天的逆回購操作,反映央行繼續通過‘OMO+MLF’的政策工具組合,長短搭配,確保流動性合理充裕,穩定流動性預期。”中國民生銀行首席研究員溫彬在接受時代周報記者采訪時表示,政策利率的下行,或許意味著國內利率下行通道已經打開。

??長短搭配全面降利率

??自從今年LPR利率改革完成之后,存貸款基準利率的參考意義已經大大降低,取而代之的,是央行通過公開市場操作,在政策利率上對市場進行引導。

??“作為央行兩大政策利率,逆回購和1年期MLF分別對應貨幣市場的短期資金價格走勢和中長期資金價格走勢。”珠三角一家國有四大行管理層人士對時代周報記者指出,央行短時間內分別下調逆回購與1年期MLF的操作利率,其引導市場利率下行,降低金融機構資金成本的意圖十分明顯。

??一位銀行業人士對時代周報記者指出,相較于OMO(公開市場操作)逆回購等短期資金供給而言,MLF和TMLF(定向中期借貸便利)對于信貸市場的傳導作用更為直接、高效。“畢竟資金面的緊張趨勢是一個長期問題。”

??但一部分金融機構更關注金融機構的資金面狀況,作為與金融機構負債端密不可分的短期融資利率,7天逆回購的操作利率或許更能反映出央行引導利率下行的決心。

??中泰證券在近日的一份研報中明確指出,當下公開市場操作的規模盡管不大,但在貨幣政策價格型調控的模式下,公開市場操作的重要意義不是“量”,而是“價”,即對市場短期利率的管理,而短端利率又會影響中長端利率的走勢。“要降低實體經濟的融資成本,最重要的還是降低金融機構的負債端成本,而要降低金融機構的負債端成本,最重要的降息就是降低短端資金利率。”

??“金融機構很大一塊負債是金融負債,例如我國中型銀行金融負債占比達40%,而金融負債的成本和短端市場利率的走勢密切相關。在存款利率本身處于低位、難以下調的情況下,要降低金融機構負債端成本,邊際上能降的就是短端資金利率。”中泰證券在研報中指出,要引導短端利率繼續下行的話,就需要下調更具指導意義的逆回購操作利率。在當前的貨幣政策調控框架下,不降逆回購利率的降息,其實都近似于“假”降息。

??“實體經濟的問題在于供需錯配過度,不在于資金供給成本的高低。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對時代周報記者指出,經濟下行期間,更應該關注企業能不能融資,以及是否愿意融資投入生產的問題。“當下問題的關鍵,可能還是給企業減負。”

??不提“把好貨幣供給總閘門”

??值得注意的是,在11月16日央行發布的《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)表述出現多個重要變化:自2017年便一直出現的“把好貨幣供給總閘門”的表述并沒有出現“下一階段主要政策思路”中,但仍然強調“堅決不搞大水漫灌”。而從《報告》的整體而言,既維持前期以我為主、以長期為主的態度,但對短期經濟下行壓力、通脹結構分化、中小銀行負債困境等給予了更多關注。

??一方面,是經濟下行壓力持續加大;另一方面,又要時時警惕通脹預期發散。對于貨幣政策的取舍,更多可能還是基于結構性的調整。

??這是因為在《報告》中,央行指出,我國經濟運行總體平穩,總供求大體平衡,不存在持續通脹或通縮的基礎。預計進入2020年下半年后,翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩定,CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退,兩者間的差距有望趨于收窄。

??“報告認為當前的物價上漲是‘結構性’的,這沒有爭議。”上海財經大學教授楊暢對時代周報記者指出,問題的結構性對應著當前的政策處置方案也將是結構性的,需要對應部門來處理,尤其是“不存在持續通脹或通縮的基礎”,這表明當前處理物價的政策并非由總量部門或者總量政策來解決。

??但值得注意的是,《報告》同時提出“警惕通脹預期發散”。“這意味著央行在貨幣總量政策的相機抉擇仍留有后手。”楊暢對時代周報記者表示,央行或許希望借此向市場表明,未來政策取向并非只有一個方向。

原創 宏觀 政策 市場 公司 土地 觀點 金融 海外 產業鏈
專 題
返回頂部
掃描二維碼分享
返回頂部
吉林时时彩开奖视频 传奇娱乐棋牌下载 幸运农场电话投注 广东好彩1技巧 2017权重股有哪 湖北11选5第19061529期 刘伯温精选四肖中特 熊猫娱乐骗局 多少钱可以炒股 胜负彩20004期推荐 天津11选五开奖一定牛