中信固收逆回購降息點評:貨幣政策未來將以寬松為主

2019-11-19 10:15:46來源:中信固收

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  • 城市:全國
  • 發布時間:2019-11-19
  • 報告類型:宏觀報告
  • 發布機構:

??事項:11月18日,央行重啟并開展1800億元7天期逆回購操作,操作利率下調5個基點至2.5%,是四年多以來首次下調公開市場逆回購操作利率。

??點評:

??1、關注OMO暫停之后的第一次操作

??今日央行重啟并開展了1800億元7天期逆回購操作。價格方面,本次7天期逆回購操作利率的下調,是四年多以來首次下調公開市場逆回購操作利率,反映了央行對當前企業融資成本較高的擔憂。從數量上看,本次逆回購數量較大,在近期流動性略微偏緊張的情形下,我們認為央行平穩流動性的目的未變。

??2、我們一直認為央行在下調MLF利率后會進一步下調OMO利率

??之前MLF利率下調后,市場反應不明顯,認為在去杠桿環境下以及通脹環境下,央行進一步下調利率的可能性不大。但是我們一直堅持認為央行會下調OMO利率以維持利率走廊的穩定以及利差的穩定。OMO是銀行短融的基準利率,最近三個月Shibor利率處于高位,反映了銀行短期融資成本較高,我們一直認為央行有必要進一步下調OMO利率。

??3、當前重點在于降低企業融資成本而非關注結構性通脹

??近期CPI數據超出市場預期,但是只是因為豬肉價格引發的結構性通脹造成,核心CPI和PPI都處于略微通縮狀態,總體可控。在我們經濟轉型過程中,降低實體經濟融資成本才是當務之急,三季度的貸款加權利率保持略微上升的趨勢,反映實體經濟融資成本依舊較高,因此央行有必要通過下調MLF與OMO利率來引導實體信貸利率的下行。

??4、中美貨幣周期將逐漸走向吻合

??今年以來,美聯儲為應對經濟下滑的壓力,已經連續三次降息。而我國央行在今年四季度選擇跟進,我們認為未來中美貨幣周期將逐漸走向吻合,央行在今年年底或者明年年初將進一步降息。

??結論:我們認為當前通脹只是結構性與短期的,貨幣政策未來將以寬松為主,我們認為十年期國債利在3.2以上是很好地買點,看好今年四季度和明年年初的債市行情。

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